Essays on the interaction between monetary policy and financial markets
(2003)
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- L'impact potentiel des fluctuations des marchés financiers sur les décisions de politique monétaire a été une motivation importante de recherche au cours des années nonante. Pour que les autorités monétaires puissent réagir adéquatement à ces fluctuations, il est nécessaire qu'elles sachent comment les intégrer dans leur processus de décisions. L'objectif de la thèse est donc d'étudier dans quelle mesure il serait optimal pour les autorités monétaires de tenir compte des marchés financiers lors de leurs décisions. La partie théorique de la thèse s'intéresse à la prise en compte par les autorités monétaires de variations accentuées des prix financiers. Le premier chapitre, Monetary Policy, Stock Prices and Exchange Rates, incorpore un effet direct des cours boursiers et du taux de change sur la demande agrégée dans un modèle néo-keynésien avec anticipations rationnelles. Les objectifs de la Banque Centrale dépendent, quant à eux, de l'output gap et des écarts d'inflation anticipée par rapport à une cible déterminée. Une simulation numérique, basée sur les données américaines, met en lumière l'importance de chacun des canaux financiers. En particulier, il montre l'interaction spécifique qui peut exister entre les cours boursiers et le taux de change pour équilibrer la demande et l'offre agrégées. Dans le chapitre 2, Would It be Optimal for Central Banks to Include Asset Prices in their Loss Function ?, les cours boursiers entrent explicitement dans la fonction de perte des autorités monétaires alors que, dans le même temps, ils influencent la demande agrégée. Cela modifie la réaction de la politique monétaire en augmentant la volatilité du taux d'intérêt nominal. En d'autres termes, l'analyse théorique conclut qu'il n'est pas efficient d'inclure une cible pour les actifs financiers dans la fonction de perte des autorités monétaires lorsque ceux-ci influencent la demande globale dans l'économie. Le chapitre 3, The Expectations Hypothesis Theory and the Money Market: An Application to the Euro Area, traite de la question particulière de l'interaction des anticipations des marchés financiers et de la conduite de la politique monétaire. Il examine dans quelle mesure l'introduction de la monnaie unique en Europe a influencé la formation des anticipations sur le marché monétaire en comparant les résultats d'estimations économétriques de modèles VAR co-intégrés avant et après Janvier 1999. Il trouve notamment que l'introduction de la monnaie unique aurait entraîné une diminution de la prime de liquidité sur les maturités de 1 à 9 mois. Enfin, le chapitre 4, The Reaction Function of the Fed Funds Rate and the Stock Market in Practice, discute différentes questions méthodologiques concernant l'estimation de la règle de Taylor, laquelle représente les décisions de politique monétaire par une fonction unique et stable. Plusieurs résultats intéressants sont mis en avant par la modélisation du taux Fed funds aux Etats-Unis sur la période allant de 1987 à 2002. En particulier, si on assume une réaction discontinue et asymétrique des autorités monétaires aux prix des actions, cela corrige l'instabilité apparente de la règle.
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Durré, A. (2003). Essays on the interaction between monetary policy and financial markets. https://hdl.handle.net/2078.5/187218